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为什么越限产,产量越创新高?

    近期市场存在着一种观点,认为钢价在统计局公布的粗钢产量数据屡创新高的背景下还能持续上涨,倒推下来则源于国内需求的大幅好转。这个结论从假设开始即有失偏颇,本文将重点针对这个问题予以解释。

       真实供给增速被高估:统计口径存在一定扰动

       认为钢价上涨源于需求的观点,这个假设前提在于统计局公布的今年上半年粗钢产量同比增速6%。事实上,真实的供给增速,因为统计口径的差异,存在一定误差,供需双稳是今年面临的行业格局。我们采用倒推方法来论证:

       1、为什么Mysteel样本的粗钢日产量数据并未创新高?

       因为统计局口径的数据或仅限于正规企业,或者是规模以上的大中型企业为主,在供给侧改革的政策红利下,行业的高利润驱使存量受益的优质公司尽力提升产能利用效率,自然导致表内统计口径的产量数据高增长。

       如果换个口径来看,Mysteel的样本数据较为稳定,在同一参考口径下,我们并未观察到Mysteel口径的粗钢产量数据创历史新高。该数据今年上半年粗钢产量同比下降2.4%,7月份单月同比下降约2.3%,环保限产压力加大的8月更是出现单月同比下降约4.6%的负增长。

       2、为什么统计局口径,粗钢创历史新高,但
钢材数据还在负增长?

       按照统计局钢材产量计算,今年上半年统计局钢材产量同比下降3.26%,7月单月下降1.01%。虽然粗钢到钢材的转换涉及
热轧冷轧等重复计算,但考虑到最终实际销售是钢材口径,这一数据分歧也值得我们重视。

       我们粗略猜测,2017年6月前对地条钢的彻底清理,使得今年的统计口径或未包括表外约3000万吨地条钢数据。如果将这一数据简单还原,上半年粗钢产量对应的同比增速为稳中微降。而地条钢在粗钢环节虽属于漏计,但最后销售环节不排除部分被计算到钢材口径的可能性。

       3、为什么没有供给限产的品种,期货价格都在持续下跌?

       此外,从另外的维度上看,今年商品中最特立独行的恰恰是供给端存在着明显约束的螺纹与焦炭,而没有供给端干扰的部分有色品种,如铜等近期开始出现持续的回落。对比铜与水泥来看,驱动钢价特立独行的核心要素:供给限产、库存扰动。

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